走近巴菲特

     许许多多的基金经理和选股人在一开始都认为网络股是一种不正常的现象。用传统的现金流贴现的方式来衡量，网络股的价格要比实际低出很多。即使说传统的理论不适用于新经济，但三两天就翻一下也太过于离奇。可是，当这种现象一直持续、丝毫不见衰退时，很多人就不再那么坚决了，或者是对自己的判断逐渐失去了信心，或者是屈从于投资者的压力。总之，很多原本非常坚定的人也开始少量、有选择地持有网络股或其他高科技股票，而还有一些则因为固执而被投资者赶下了台，没有最终享受到成功的喜悦。如果说这中间只有一个人坚持到底，并且还取得了巨大成功的话，那么就是巴菲特。

     美国《财富》杂志最近评出了全美最受推崇的十大公司：1、通用电气（General Electric）；2、思科系统（Cisco Systems）；3、沃尔马特（Wal-Mart Stores）；4、西南航空（Southwest Airlines）；5、微软（Microsoft）；6、Home Depot；7、Berkshire Hathaway；8、Charles Schwab；9、英特尔（Intel）；10、戴尔电脑（Dell Computer）。这个排行榜是对公司商业信誉最具权威性的报告单。进行评分的八个标准是：管理的质量；产品或服务的质量；创新能力；长期投资价值；财务稳定性；雇员才能；社区责任；公司资产的利用。这其中的第7位，Berkshire Hathaway，就是沃伦·巴菲特的公司。

    与众不同的公司

      如果问到这十大公司所从事的业务，想必大多数人都能很轻松地答出一些。Wal-Mart是连锁超市，Schwab是证券经纪人公司，Intel做计算机芯片，等等。GE要稍微复杂一些，它提供金融服务，拥有一个电视网络，而且还是电子设备和航空领域的超级巨人。真正会让人困惑的恐怕还是这第7位。

　　只有非常熟悉Berkshire的人，才可以说出一些细节来：它是一个不同寻常的组合--一个利润极高的保险公司占了其中一大块，另外还有一系列的其它公司，然后还有一位年届70的CEO--沃伦·巴菲特--来主持投资工作，这个人在投资领域中长期以来一直被认为是最为杰出的高手。

　　在巴菲特经营这家公司的36年中，Berkshire统计数据中的每股账面价值最好地说明了一家保险公司的成功，因为它平均每年的增长率超过了23%。当然也有过一些步履蹒跚的年头，如1999年，但是在这36年的32年中，Berkshire每股收益都要比标准普尔500超出很多。巴菲特从来没有想过要将他的股票分拆，这样，在36年内，Berkshire的股票从当初每股12美元，变为去年年底的每股71''000美元，年增长率为27%。这也是Berkshire连续第5年名列美国最受推崇的十大公司之内。

　　2000年对Berkshire来说是不同寻常的一年。不同寻常的并不仅仅是股票，尽管这是大多数Berkshire的追随者所关注的事情。当2000年年初技术股突飞猛进的时候，Berkshire正在沉沦，在3月份曾一度跌到每股40''800美元。巴菲特说："当时我们是被列在最受卖空者推崇的公司名单之上。"但是很快Berkshire股票就升到了71''000美元，升幅达74%。这次反弹使Berkshire获得了26.6%的年度增长率，而大多数公司2000年的回报率都出现了下跌，十大最受推崇的公司中就有7家。

　　但是更精彩的还不是这些股票，而是公司自身的运作。在重新分配资本的过程中，巴菲特完成了不下8家公司的收购。其中，U.S. Liability将成为Berkshire保险王国的一部分，而其它几个公司如Justin Industries，Ben Bridge和Shaw Industries等则会加入Berkshire那个疯狂的投资组合。整个收购价格为80亿美元，将全部以现金支付。在所有的收购完成之后，Berkshire的员工人数将会增加一倍以上，当Berkshire报告其2000年收入的时候，将会接近300亿美元。这样，Berkshire将第一次出现在《财富》500强的前50名之列，公司的利润将会在30亿美元左右。

    巴菲特的投资之道

　　巴菲特之所以受到人们的关注，是因为他从一个普通的股票投资者一直发展到了现在这样的规模。人们总是想从他那里得到一些特别的诀窍，而实际上，他是一位非常传统、理性的投资者。他没有那种令许多商人和金融家永远留恋于交易桌旁，不断买进卖出的那种心理需要。当他相信某一支股票的时候，并不强求急于在市场上吸纳来证明自己的判断正确。他不象乔治·索罗斯那样的投机者，设法去预测市场的时机或走势的变化。相反，他信奉凯恩斯的思想：不要试图去想透市场在搞什么，而应该把精力集中于熟悉的生意上。他喜欢投资于他能够理解，而且不会发生太大变化的业务。正是技术领域的快速变化使他远离这一领域，因为他觉得无法确定一家高科技公司10年后会产生多少现金流。

　　尽管因狂炒股票而赚钱的大有人在，但巴菲特依然严格遵循着投资于业务而非股票的哲学。他认为，适当的气质加上适当的知识思辨结构，行为就不会违背理性，因而也就会具备不受群众影响，不怕股价下跌的能力。巴菲特相信投资的不二法门是在价钱好的时候，买入业绩出色的公司的股票，然后能持多久就持多久，只要这些公司保持着良好的业绩，就不要把它们放出去。简而言之，投资是要使资本向经营得更好的公司流动，而不是要通过短期内股票差价的变动来使自己获利。他曾对《福布斯》这样说过："我是一个好的投资人，因为我是一个生意人；我是一个好的生意人，因为我是一个投资人。"

　　他并不把眼睛紧盯在公司的股价上，有些时候，他甚至不清楚一些股票的价位。他也并不寻求公司之间在某一领域内的协同作用，而只是收购一些能够产生良好收益的公司，然后任其发展。他除了在股票市场上买下一些公司的股票之外，还经常希望完整地收购一些公司。实际上，作为一位选股专家，巴菲特长期以来都更希望让Berkshire通过收购公司、增加业务，而不是象大多数人所想象的那样，通过购买将要上涨的股票来实现增长。 　　2000年，他抛出的股票比买入的要多，此前的4年中一直都是如此。这与他认为股票的回报率不会再达到80年代和90年代高峰的观点是一致的。在过去几年内他所减持的股票中，最著名的有麦当劳和迪斯尼。

　　奇迹还能持续多久？一个仅仅依靠股票投资的公司却在几十年中获得了如此稳定的高速增长，具备了如此大的规模，赢得了如此多的信赖，不能不说是一个奇迹。这种状况会一直持续下去吗？

　　尽管巴菲特仍然宝刀未老，又一次向人们证明了他的正确，但是却回避不了这样的现实：他毕竟已经年过七旬了。65岁的韦尔奇在对《金融时报》谈到年龄问题的时候曾说："再也没有比看到老态龙钟，流着口水的董事长坐在董事会的席位上更糟糕的事情了。" Berkshire的股东们也不能不认真考虑这个问题。因为，巴菲特的投资技巧和才能很可能是别人无法替代的。

　　当巴菲特去年夏天做手术（切除了大肠内的一些良性肿瘤）的时候，很多人都非常关注这个问题。不过，他很快就恢复了活力，又开始在跑步机上进行早锻炼，并且又可以开心地吃汉堡了。尽管如此，这次手术让媒体开始重视他在年报中所提到的关于权力交接的问题。

　　不过，现在对于这些关于继承人的讨论并不能特别当真，因为巴菲特（还有他的医生）认为他的健康状况很好，准备继续从事他的工作。当然，杰克·韦尔奇也喜欢自己的工作，但是GE有退休制度，而Berkshire却没有。而且，同事们认为巴菲特的能力不仅没有减退，状态反而比以前更好了。他们还强调Berkshire因为有巴菲特而建立了某种信誉优势。

　　就这些情况来看，如果不出现重大意外，在将来的几年内，巴菲特将领导着他的公司继续前进，而且，在网络股继续低迷的情况下，他将仍然是投资领域中一个重要的航标。这样的成就让人们认不得不认真思考他曾说过的话：如果你们在投资中也象我这样遵循理性来行动，一样也会得到这样的结果。